4月24日，公司发布《2024年年度演讲》取《2025年第一季度演讲》，2024年小巧轮胎实现停业收入220。58亿元，同比上涨9。39%；归母净利润17。52亿元，同比上涨26。01%；扣非归母净利润14。04亿元，同比上涨8。40%。2025Q1实现停业总收入56。97亿元，同环比别离+12。92%/-6。75%；归母净利润3。41亿元，同环比别离-22。78%/+739。76%；扣非后归母净利润2。80亿元，同环比别离-34。60%/+3678。11%。产销同比增加，盈利程度受成本波动影响。2024年公司实现轮胎产量8912。23万条，同比+12。65%；销量8544。71万条，同比+9。57%。2025Q1实现轮胎产量2302。86万条，同环比别离+6。84%/-1。59%；销量2140。96万条，同环比别离+12。78%/-11。21%。2024年公司乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业首位，卡客车轮胎为中国轮胎企业前五。2024年公司毛利率为22。06%，同比+1。05pct；2025Q1实现毛利率14。92%，同环比别离-8。51pct/-1。16pct，次要系成本变更。海外业绩短期承压，拟扶植巴西项目深化全球化结构。2024年，公司泰国子公司营收42。1亿元，同比下降6。8%，同比下降9。5%。塞尔维亚工场实现营收14。4亿元，同比增加543。0%，净利润-1。2亿元，同比削减0。4亿元，营收大幅增加次要系2024年9月塞尔维亚一期项目成功量产，跟着塞尔维亚产能逐渐建成投产，业绩无望扭亏为盈，贡献业绩增量。为了进一步提拔公司的国际合作力，推进公司“7+5”计谋结构，公司拟投资87。1亿人平易近币，扶植巴西，分三期进行扶植，打算于2025年第三季度开工，全数建成后，一般将实现年停业收入77。58亿元人平易近币，年净利润12。13亿元人平易近币。全球商业摩擦升级，全球化结构分离风险。美国征引《商业扩张法》第232条，对全球进口轮胎（除墨西哥、外）同一征收25%关税，宽免“对等关税”叠加。2025年4月，并实施“对等关税”政策，越南、泰国、柬埔寨等中国轮胎企业的次要海外也被纳入关税范畴，税率别离为46%、36%、49%，此次加纳税率对不采纳报仇步履的国度实施90天关税暂停。2024年，美国国内轮胎消费量合计约3。37亿条，进口轮胎约2。32亿条，进口依赖度高达68。8%，中短期内难以弥补庞大的需求缺口。美国此次关税政策几乎笼盖全球次要轮胎出口国，而中国轮胎企业产能已遍及东南亚、欧洲、等地，估计公司2025-2027年净利润别离为19。6/23。6/27。8亿元，对应PE别离为11/9/8倍。考虑公司“7+5”和“3+3”全球计谋稳步推进，全球化产能结构持续完美，业绩具备向上空间，初次笼盖，赐与“增持-B”评级。风险提醒次要原材料价钱波动风险：公司出产所用的次要原材料近年来价钱呈现较大波动，各类原材料价钱波动短期内对公司的盈利能力形成晦气影响。