养殖端出栏积极性较高，二育补栏体量无限，需求增量无限。本年上半年供应恢复趋向相对确定，春节后消费淡季，现货价钱存正在向成本线回归以至阶段性跌破成本的预期，关心现货兑现环境。但期货各合约分歧程度贴水表达周期和季候性预期，正在成本线附近期待新的驱动呈现，预期买卖从导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投契需求扰动犹存，饲料价钱以及疫病等也存正在不确定性。盘面价钱低位下，沉点关心预期差买卖。关心点：养殖端情感、产能调整节拍、需求、疫病、资金动向等要素。

　　卷螺供需处于回升过程中，目前全国大部门地域钢厂均有益润，估计产量将持续回升。往后看，需求恢复的时间和高度成为焦点关心点。前两期钢联数据因为统计周期错位参考意义降低，关心本周数据。目前卷螺沉回贴水，全国螺纹平电没有益润，热卷出口利润低位略有回升，估值进入合理程度，逃空需隆重。

　　截至2月11日收盘，郑商所白糖从力合约（2505）收于5897元/吨，五日累计涨幅1。38%。盘中一度触及5909元/吨高位，日内最低价为5861元/吨。其他合约如白糖2503开盘价5911元/吨，白糖2509合约收于5750元/吨，全体呈现震动反弹态势。ICE原糖期货受印度糖产量下降预期支持，鞭策国内郑糖夜盘小幅反弹，但全体维持震动款式。当日原糖期货从力合约收盘价为19。88美分/磅，较前一买卖日上涨1。64%。

　　利润下滑。PB20日进口利润778（-10）。金布巴20日进口利润733（-10）。超特20日进口利润642（-6）。

　　节后煤价弱稳，焦炭8轮提下降地。各地煤矿连续复产，国内煤矿弹性充脚，蒙古进口煤迟缓恢复通关，港口累库持续，供给全体宽松。焦企以耗损前期库存为从，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，估计不会过快，后续要持续跟近铁水的复产速度，目前看铁水对于煤焦的无效驱动力仍然不脚，叠加炼焦煤库存的压力仍将会导致煤价延续跌势。将来和下逛补库预期会对煤焦市场构成利多风险。3、4月升水50摆布。利润：沥青利润中性，炼厂分析利润盈亏均衡附近。供需：地炼开工率维持低位，沥青周度产量及炼厂出货量均处于季候性低点；节后刚需恢复迟缓。原料紧缺矛盾仍正在，稀释沥青贴水高位继续走强。

　　LPG相对估值中性略高，根基面宽松，考虑空配可能性。沉点关心国际油价走势及国内PDH安拆复产进度。

　　玻璃：煤制气毛利136（日-2，周-77）；石油焦毛利-461（日-90，周-276）；天然气毛利-178（日+0，周+12）。

　　现货下跌。66%干基现价964（-7），日照超特粉668（-10），日照金布巴759（-10），日照PB粉804（-10），普氏现价108（0）。

　　现货市场，02月11日涌益全国外三元生猪均价14。45元/公斤，较前一日下跌0。05元/公斤。河南均价14。5元/公斤（-0。1）。

　　USDA2月演讲显示，巴西2024/2025年度大豆产量预估为1。69亿吨(持平于1月预估)，市场预估1。6964亿吨。阿根廷2024/2025年度大豆产量预估为4900万吨(1月预估为5200万吨)，市场预估4950万吨。美豆新旧做均未做调整。

　　最新数据显示，2025年1月孟加拉服拆出口额为36。6亿美元，同比增加5。6%，环比下降2。8%；此中针织服拆出口额为18。5亿美元，同比增加6。6%，环比下降2。2%；梭织服拆出口表示略差。孟加拉服拆出口自客岁下半年以来持续7个月实现同比正增加，可见表示不错。

　　国际：印度2024/25榨季糖产量估计降至2727万吨（同比下降14。7%），因更多甘蔗转向乙醇出产；巴西口岸待运食糖132。92万吨，1月出口量同比削减35%。

　　乘联分会数据显示，1月，全国乘用车市场零售179。4万辆，同比下降12。1%，环比下降31。9%；新能源乘用车零售74。4万辆，同比增加10。5%，环比下降42。9%。

　　2月11日，郑棉注册仓单为6730张，较昨日削减5张。无效预告1493张，添加48张。合计8223张，添加43张。

　　库存：13省库存5318（环比+1529，同比+77。4%）；表需1245（环比+0，累计同比-6。5%），国内表需1217（环比+0，累计同比-7。2%）。

　　周二纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，假期大幅累库，节后快速去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　国际方面，美联储比来一次议息会议暂停降息，2025年降息程序或将较着放缓，同时需继续关心美国后续商业政策变化；国内方面，2025年财务及货泉政策无望进一步加码，将对市场构成提振。

　　期现基差收窄氧化铝现货照旧走低，2月10日上期所氧化铝仓单总注册量为3。18万吨，较前一买卖日削减0。18万吨。2月10日北方市场无可统计样本成交，南方市场2笔成交。一笔为沉庆电解铝企业采购商业商手里3000吨氧化铝，货源为西南地域氧化铝工场，价钱为3635元/吨（含20%承兑）出厂；另一笔为云南地域电解铝工场采购商业商2000吨氧化铝，货源为广西地域氧化铝工场，云南到厂现汇价3460元/吨（袋拆）。印尼BAI氧化铝项目，中铝国际印尼100万吨/年冶金级氧化铝项目举行初次产出氧化铝庆贺典礼，项目全流程出产系统全面打通，成功产出首批氧化铝，正式进入投产运营阶段。岁首年月南北方新投产能进展成功，氧化铝难改供应过剩预期，短期现货价钱进一步下跌。盘面已跌至高成本，寄望后期可能产线变更。

　　上海市场1#电解铜好铜贴10~10元/吨，均价升0元/吨，平水铜贴50~贴10元/吨，均价贴30元/吨，湿法铜贴100元/吨。铜现货层面而言，国内支流库存季候性累库阶段，且当前累库幅度为19年以来次高值。下逛加工企业多正在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需采购为从，叠加前期铜价高位备货志愿，短期内需求难有显著改善。分行业来看，电力、家电需求韧性较强，但保守范畴如房地产复工进展偏慢，对铜消费的拉动无限。原材料当面，近期铜精矿零单tc/rc接近个位数中低位，市场无数家冶炼厂3月检修传说风闻，冶炼规矩在吃亏下精铜产量有，25年全体预期会看到更多的减产检修打算，海外嘉能可旗下菲律宾冶炼厂暂停出产。宏不雅层面来看，本周宏不雅情感偏旺风险资产送来普涨款式。国内“两新”政策加码，特朗普对华加征关税的进展仍有较大不确定性，且对铜价有多沉影响。美国潜正在关税政策可能推升美国及全球通缩，间接支持铜价。本周纽伦价差受此动静影响收于600美金上方；但商业壁垒若扩大，将全球经济增加预期，构成多空博弈。全体来看，本周铜价上行为宏不雅从导，原材料严重逻辑帮推，但将来几周均衡预期持续偏弱，铜价继续上行驱动取客岁二季度比拟不脚，短期价钱上方关心9600美金压力，高库存企业可恰当添加套保比例，后续关心政策及关税进展。

　　铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，巴西发运快速回补，供应回到高位程度，需求端考虑到淡季下逛需求不开阔爽朗，钢厂短期仍然延续低负荷出产，静态看铁矿石短期供需均衡表延续宽松款式。考虑到下逛钢材库存偏低，春节后钢厂复产具备必然的想象空间，铁矿石05期货的买卖逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下逛需求预期的博弈阶段，铁矿石正在预期买卖中维持窄幅震动款式，持久供需款式偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。

　　近期白糖市场呈现期现联动反弹，期货从力合约冲破5900元/吨关口，现货从产区报价遍及上调。然而，国内高库存取国际供应压力仍是限制价钱持续走高的次要要素。短期需关心印度减产动态及国内去库存进度，中持久则需全球供应宽松带来的下行风险。

　　估值：LPG盘面价钱震动为从，现货平易近用气价钱偏强运转，基差位于同比偏低程度。表里价差倒挂幅度收窄。海外丙烷价钱震动下跌，油气比价位于中性程度，丙烷做为裂解替代进料经济性不较着。下逛PDH安拆利润持续偏低，近端维持吃亏区间。

　　驱动：液碱现实供需偏强场合排场未改，从产区产量维持高位，库存受春节假期影响，累积较着。从产区从力下逛送货量回升较着，但持续性有待察看。若上下逛各环节如期投产，上半年烧碱供应或出缺口。沉点关心节后库存去化环境，出口签单环境，以及下逛备货取投产进度。

　　玻璃：华北1295（日-2，周-10）；华中1340（日+0，周+0）；华南1420（日+0，周+40）。

　　南宁地域白砂糖现货报价6000元/吨，较期货从力合约升水103元/吨，显示现货市场对期货价钱构成必然支持。

　　估值：烧碱期货从力合约价钱大幅下跌。盘面贴水，近端月差持稳。当前氯碱安拆利润程度中性略高，下逛氧化铝利润快速收窄。现货价钱强势延续，凹凸度碱价差位于合理程度；出口利润修复。

　　郑棉周二涨势扩大。从力05合约收涨100点于13735元/吨，最高点至13800，持仓增6万3千余手。从力多增1万5千余手，从力空增4万3千余手，此中多头方国泰君安增4千余手，中信、银河各增2千余手，中粮等3个席位各增1千余手。空头方中粮增1万5千余手，中国国际、中信各增6千余手，银河、浙商各增3千余手，华融融达增2千余手，永安等3个席位各增1千余手，而一德减2千余手，华泰减1千余手。夜盘涨15点，持仓增约7千手。09合约收涨100点于13900元/吨，持仓增5千余手，从力多增1千余手，空增3千余手。此中兴证增加1千余手，广州减多2千余手，一德、银河别离增空2千手摆布。

　　俄镍升水+0(+0)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水2200(-150)。现货升水维持，印尼对来岁配额仍维持偏紧立场，现实根基面偏弱，做缩NI-SS比价可继续关心。

　　美联储鲍威尔颁发半年度货泉政策证词，沉申无需急于调整利率。若是经济持续强劲且通缩未向2%挨近，则能够正在更长时间内维持政策的隆重。持久通缩预期似乎安定。通缩率接近2%的方针，但仍然略显偏高。赋闲率连结正在低位且不变。美联储无法节制持久利率，持久利率高企的缘由取美联储政策无关。

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　　驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量回升，仍位于同比偏低程度，口岸船期一般，估计将来供应或小幅添加。海外方面，丙烷燃烧需求旺季，去库环境较抱负，供需平稳，当前热值比价仍具劣势。中东方面，现货供应量充脚，印度需求仍强劲，离岸贴水走弱较着。远东方面，运费维持低位，航道根基通顺，供应相对丰裕，FEI近端月差上行后回落。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，国内PDH安拆集中提拔负荷后趋于不变，利润下将来复产节拍仍有待察看。

　　纯碱：氨碱法毛利0（日+0，周+40）；联碱法毛利-133（日+0，周+35）；天然法毛利461（日-15，周-12）。

　　近期美国关税政策构成行情波动来历。先是春节期间外盘先去反映了美国可能加关税的利空，可是跟着美国暂停对墨西哥和的关税，市场又起头将加征关税解读为构和策略而非最终方针，转而有所反弹。国内节后开盘全体跌幅无限，除了受关税政策频频以及中国能否会启动对美棉的采办的猜想影响之外，也遭到国内股市和商品全体偏强走势的支持。全体根基面和美国倡议的关税和对棉花市场而言仍然是偏空驱动，支持则正在于绝对价钱偏低位和相对价钱也偏低，矛盾交错之下走势偏震动。亲近关心美关税政策和商业构和进展，以及国内政策支持及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的次要来历。

　　国内：云南开榨糖厂46家，累计产糖83。71万吨，同比增加35。04%，但销量同比下滑，工业库存增至38。48万吨。

　　本周铅价偏强，开学旺季无望到临。供应侧，报废量同比偏弱，收受接管商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下逛开工添加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口添加。需求侧电池出口订单无望恢复，电池厂起头复工且库存备货不多。市场价钱走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库无限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求正在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下逛低库存下的补库和备货，后续关心开学季的带动。目前原再生铅需求均无限，精废价差25，次要供应长单。本周下逛电池厂为3月备货补库带动局部严重、价钱反弹，估计随物流恢复而缓解。继续关心下周气候和运输对局部供需影响，下逛对此价钱不雅望接货，且废电瓶严重。估计铅价震动。

　　1月MPOB演讲利多，周二国内棕榈油接续涨势，可是豆油正在节后持续3日显著上涨后走势趋于平稳。市场关心棕榈油可否无效复产，关心斋月需求，关心各从产国生物柴油政策；春节后持续5日豆粕现货价钱显著走强，带动豆粕期现基差及近月期货合约显著上上行，之后周二基差有所回落。春节前，部门代办署理商沽空现货节后被动补库的环境激发市场反映。

　　基差走扩。金布巴01基差106（5），金布巴05基差41（4），金布巴09基差83（6）；pb01基差104（5），pb05基差39（4），pb09基差81（6）。

　　USDA演讲偏中性：美棉方面，产量，期初库存，出口数据没有变化，美国本土需求下调10万包，期末库存响应的上调10万包。全球方面，全球产量上调100万包，此中次要增幅来自中国。全球消费几乎没变化，此中孟加拉，巴基斯坦，越南需求略微上调，而印度和美国略下调，期末库存微幅上调50万包摆布。

　　美联储威廉姆斯暗示，美国本年和来岁经济增加约为2%；美国赋闲率应维持正在4%至4。25%之间；工资增加取出产率及通缩前景分歧；美联储正在降低通缩方面取得了显著进展。

　　绝对价钱略偏高，相对估值中性（小幅升水，利润中性，库存低位）。供需双弱延续，地炼供应维持低位，节后刚需恢复迟缓。原料紧缺矛盾仍正在，暂未呈现缓解迹象。不雅望为从，中期逢高空配BU2506。

　　欧洲轮胎和橡胶制制商协会（ETRMA）发布市场数据显示2024年第四时度欧洲替代胎市场销量同比添加11。3%至6070万条。此中，乘用车胎销量同比增12%至5651。6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288。2万条；农用胎出货量同比增12%至15。2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度环境来看，取2023年比拟，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，此次要归功于全季候轮胎范畴，但卡车轮胎仍然略有下降。

　　利润。螺纹长流程：华东240（-24），67（10），山西82（1）；全国螺纹短流程均值：谷电86（-1），平电-29（2），峰电-155（-12）；热卷：华东182（-24），87（-10），山西59（21）。

　　QinRex最新数据显示，2024年美国进口轮胎共计27300万条，同比增7。3%。此中，乘用车胎进口同比增2。1%至16870万条；卡客车胎进口同比增18。3%至5874万条；航空器用胎同比增1。3%至29万条；摩托车用胎同比增30%至340万条；自行车用胎同比增31%至676万条。2024年，美国自中国进口轮胎数量共计2486万条，同比降3%。此中，乘用车胎同比降34%至159万条；卡客车胎同比降22%至155万条。2024年，美国自泰国进口轮胎数量共计6668万条，同比增19%。此中，乘用车胎为4239万条，同比增16。5%；卡客车胎为1595万条，同比增14%。

　　天然橡胶价钱震动运转，现货市场轮仓为从，套利加仓。供应端，目前海外产区连续停割，听闻越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，原料供给压力不大，浓乳表里倒挂。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求端全体表示一般。国内中逛橡胶库存累积，同比偏低程度，中下旬累库预期较强。后续财产端矛盾正在于海外产量可否无效为国内库存。同时关心后续宏不雅政策持续性以及可否带来现实需求增量。

　　玻璃供需，日熔量较节前削减；终端需求预期企稳；库存正在假期大幅堆集，节后快速去化，表需环比回落。

　　上海升水40(+0)，广东升水30(-10)，天津升水30(+0)。内需偏弱，TC持续回升，供应恢复预期，但现实畅通库存偏低，海外关税政策干扰，临时不雅望。

　　资讯：2月11日乘联分会发布数据显示，1月全国乘用车市场零售179。4万辆，同比下降12。1%，环比下降31。9%。1月零售处于汗青低位，环比增速降幅31。9%也是仅次于2023年1月的41%降幅。1月新能源乘用车批发销量达到88。9万辆，同比增加27。1%，环比下降41。2%。1月新能源乘用车零售销量达到74。4万辆，同比增加10。5%，环比下降42。9%。

　　价差。华东卷螺差现货170（0），华北卷螺差100（0）。螺纹5-10月间-58（-2），热卷5-10月间-44（1），5月卷螺差112（3），10月卷螺差98（0）。

　　2。11日，铝价绝对价钱上涨（+180），广东地域升水小幅走强。上海-40（0），佛山-20（+5），华夏-190（-20）。供给小幅添加，寄望进口环境。需求端节后下逛需求恢复，三方调研微不雅数据型材节后开工尚可，汽车家电光伏表示亮眼。库存端，节后第一周季候性累库中性，寄望可持续性，累库预期至2月底。供需款式向好。

　　生意社白糖基准价为6182元/吨，较月初（6198元/吨）微降0。26%，处于年度低位区间。

　　库存：库存程度低位；厂库延续累库，山东累库较多，因近期地炼集中复产；社库处于季候性累库阶段，山东、华东累库较多，终端需求恢复无限，业者集中入库。